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受益于广告和第三方物流收入的强劲增长，公司第三季度净服务收入同比增长49%，首次占比总收入的10%以上。京东商城方面，由于规模效应在各个品类的进一步显现，在去年同期高毛利率表现的基础上，本季度自营毛利率同比仍实现15个基点的增长。第三季度，我们对研发及技术基础设施继续投入。研发费用总计人民币34亿元，占总收入的3.3%，较去年同期增长了120个基点。2018年前9个月，研发费用总计人民币86亿元，同比增长88%。我们认为这些投资对集团蓄力下一阶段增长至关重要。 随着核心研发人员就位和各业务团队的完善，预计研发费用率将在未来逐步稳定。

总体而言，明年我们会保持高于行业平均增速的增长，提升我们的毛利和净利，改善现金流，经过这几年研发的投入，明年集团在技术的收入上也会有很好的表现。京东集团首席财务官黄宣德：京东第三季度的主要财务指标均实现了健康增长。核心电商业务的净收入和净利润表现稳健，新业务也取得了鼓舞人心的进展。尽管家电品类的销售受到了消费放缓的影响，但第三季度净收入仍实现了同比25.1%的稳步增长。一般消费品（非带电品类）收入本季度保持强劲的增长势头，同比增速超过40%。值得注意的是本季度履约GMV实现了30%的增长，这是由于从去年起我们致力于提高第三方平台的运营效率，因此长尾商品有了更好的表现。本季度第三方平台的带电品类以及一般消费品的GMV增速均超过40%，同时我们还迎来了超过3万个新商家的入驻。现有商家同样从不断提升的生态系统中获益，头部及腰部商家在本季均实现了同店销售的加速增长。我们很开心看到，京东商城依旧是对品牌方和商家最具吸引力的平台之一。

显然，无论是生活必需品价格还是工业原料价格都在大幅下挫，这与2014年的情况非常类似。那么，出现这种状况的背后原因是什么？当年的通缩风险会不会卷土重来？这都是本专题关注的问题。每年入冬后，随着气温逐渐降低，蔬菜价格通常会一路上涨。但是，今年11月份，北方蔬菜价格却一反常态，普遍大幅下跌，跌到了近5年来同期的最低点。

“从每年公布的新增网购用户数量来看，线上红利确实是在消失，拼多多是通过社交获取新用户，小红书则利用影响力在存量市场里获取较快成长。”电商分析师李成东表示。但是他也坦言，现在这些新的电商纷纷找寻商业化路径，但是变现后能不能挣到很多钱，则还需要观察。

港股：基本面隐忧与交易空间并存。港股负面因素将继续为市场带来波动。同时，市场目前对美国经济衰退的忧虑虽然暂时有所降低，惟世界主要经济体经济出现下行的风险仍然不可忽视。在上述基本宏观因素之下，预期内地明年将加强财政及货币政策上的灵活性，总体上以中性偏向宽松为主。

此外，2018年三季报中，公司期末尚有预收款余额有14.03亿元，较年初增加2.26亿元。预收款主要是预收的培训费用，这一指标侧向反应昂立教育的市场拓产情况仍然娇好。然而，让人疑惑的是，昂立教育一方面宣布前期投入与成本对利润的冲击，另一方面却又斥资收购亏损资产。在宣布下调业绩预告的同时，昂立教育公告拟收购上海凯顿信息科技有限公司91%的股权。截至2018年期末，凯顿信息总资产1.26亿元，负债1.41亿元，净资产为负值。计算发现，如果收购完成，昂立教育将增加约1.5亿元的商誉。然而，2018年，凯顿信息营业收入1.18亿元，净利润1202万元，利润率勉强超过10%。这样的资产在教培行业算不上优质，对上市公司而言，商誉的隐患也不小。